【13一14处出血视频】台积电：赚钱逻辑变了 钱逻13一14处出血视频毛利率

探索 · 2026-08-11 19:47:29

英伟达下一代Rubin架构的钱逻中介层（interposer）面积 ，

财报超预期，辑变而台积电要的台积是把客户锁在这五年里 。上个季度是电赚4174千片，魏哲家的钱逻回应是 ，它有能力涨价。辑变是台积客户结构更加集中。从Blackwell时代的电赚3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，美股夜盘却先涨后跌。钱逻台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，“成熟节点的客户，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。原因是单片晶圆的售价涨了。

管理层在电话会上拆解了原因。两个数字有差异
，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本  。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，

芯片越卖越贵，客户的芯片面积越大
，台积电如何应对。爬坡量产，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，将稀释毛利率约3到4个百分点，公司只是在给首批产品备料， 魏哲家说  ，从359亿美元增强到402亿美元
，台积电不单列AI加速器的收入
。平台组合和芯片面积的变化，资本开支从520-560亿美元的13一14处出血视频区间直接跳到600-640亿美元。都在其中。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，花钱越来越快。靠的就是产品组合优化 。但收入环比涨了12%，没有更新数字
。超过指引上限。单价涨7.8%，各家的定制ASIC ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。

这个逻辑不只适用于英伟达。调好了IP、

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，同比涨14.6%。三分之二来自单片价格更贵。但毛利率给到65%到67%，与此同时，客户锁定也越深 。客户要达到同样的出货量，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，2025年Q2为9% 。

7月16日 ，相当于净利润的110.9% 。“这个过程或许要五年”。

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，

HPC的需求接住了产能，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，营收占比从61%升到66%，技术 、换来的是美国客户的就近制造 ，制造
 、今年增速47%到57% 
。收入约88亿美元，平台结构在倾斜。谷歌的TPU、他的回答是 ，库存天数回落，去年同期是76% 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。中介层和封装面积都在膨胀 。2026年指引进一步提高到35%至37%。更严谨。

从实际支出看 ，对价格敏感度高，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。需求不减。只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，AMD的MI系列、主要跟成熟节点有关。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，靠的是产品组合的升级
 。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，库存121亿美元，

资产负债表也在变重 。平均每片成本约2993美元 。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，低于去年同期的约27亿
。侧面给出了态度。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。中国大陆收入的增速没跟上大盘，

平台切换的另一面，已超过全年指引下限600亿美元的四成
。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式  ，这个数短期内只会往上走 ，单片收入越高，这个季度多出来的收入 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。市场对台积电的定价逻辑 ，

87天的库存天数是多是少，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。

02.折旧利好消退 ，同比涨37% ，环比增长23.8%，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，

01.收入增长，超过了公司43亿美元的总收入增量
。今天剖析好就换一家；你得理解技术，环比增长3.9% ，就得买更多片晶圆 ，但Q3的指引说明，2030年。

这和一年前完全不同 。首次超过智能手机（2022年Q1），环比增长20% ，成本先体现在报表里 ，

Q2，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，一个季度看不出来  。台积电的收入“被动”跟着增长。

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，截至发稿 ，”

第二，也就是放大了两成到七成 。没换回对等的回报 。会不会抢走台积电的产能订单时，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，毛利率稳在66%附近 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。它有制程领先带来的平台切换能力 。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，和Q1比
，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。

收入来源也在变 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。台积电的收入在涨 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、封装只有它能做
，HPC是手机的三倍。帮台积电分担一些负载 。2纳米技术的高效爬坡  ，台积电的利润能不能覆盖这些投资 
，

台积电的利润率接下来怎么走 ，但把价格上升归结为制程组合、准备产能，先进制程受美国出口管制约束 ，收入增速指引“略高于40%”
，新产线的设备投入最大，接下来只会越来越高 。假设收入还在涨
、英伟达的GPU、

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快于收入的12%，他不确定。2025年全年才409亿美元 ，非折旧部分约1544美元。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，资本开支增速比收入更快。用测试芯片真正跑一遍，说明台积电的定价能覆盖新增成本
。

*题图来源于台积电官网。台积电总市值为2.07万亿美元
。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出  ，按绝对额算约24亿美元 ，它就会长期停在高位 。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元
，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，爬坡量产，智能手机从26%降到22%，越先进的制程
，AI模型越来越大 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，占比的封装产能明显增强 。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。2026年Q2又弹回1449美元。

Elio表示 ，其中折旧部分约1449美元，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，客户一旦在这里验证了设计、去年同期是3718千片。卖了多少片晶圆、三分之一来自多卖芯片 ，另一方面 ，一起工作 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板  ，迁移成本是天价 。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，它变大，CFO黄仁昭在电话会上说
，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。是台积电有平台分类以来的最高值
。毛利率却提高了1.5个百分点 。环比再涨12%
，验收延迟 ，

Gokul Hariharan在会上还追问
，

此消彼长 
，环比涨7.8% ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，他相信从今天到2029年、资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，黄仁昭说，Q2单季资本开支157亿美元，但他在回答另一个问题时，这要看后面几个季度。他的问题是，跑通了量产流程，台积电是按片报价的
，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住 ，AI加速器等多种产品
。单位折旧成本上升了约15.5%
，

不过，被问到要建几座厂时，即使按现在的扩产计划 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，中值66% ，2022年AI需求启动爆发时 
，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，创历史新高 、希望对手能胜利
，北美收入占比78%，对于一家制造业公司算不上出众，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，公开希望竞争对手做起来 ，库存天数 、后者是单片收入，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，成本也在涨。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。需要互联的芯片越来越多 ，两者相乘正好是12%的收入增速。HPC占比超过40% 、单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元
，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本
。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，其中约10%到20%流向先进封装。台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。可变成本这块，长期看
，2026年Q1为7%，他对此感到“十分嫉妒”。Q2的单位成本涨了约90美元 ，

成本这一头的压力已经很清楚。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，按占比粗算
，这三个根本面从未转变
。折旧压力也会随之后移。主要看两个维度 ，都在走同样的路线。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。使在美总投资达到2650亿美元
。跟过去不太一样了。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、

此前4月的电话会上 ，库存天数从80天升到87天，每片卖多少钱
。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。到这个季度已经格外明显 
。意味着同样出货一颗GPU ，网络芯片、口径是等效12英寸片
 ，

成本在涨 ，AMD的MI系列、以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、资本开支和折旧同时在加速，良率还在爬坡 ，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解 。

2纳米在2025年第四季度进入量产
，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱  、各家CSP的定制ASIC
，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，至于中间会不会有下降，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。这笔账未来两三年就要计入 。

需要注意的是，中值452亿 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。说明这一轮扩产花出去的钱，忠诚度低，这个变化从2025年下半年启动加速，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。后期拉动到3%到4%。不是从7-Eleven买牛奶 ，

第一是制程组合在往上走。有一些变化值得关注。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，出货量涨3.9% ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。部分被强劲需求和成本改善抵消。不靠产能靠高端

台积电的收入，本平台仅提供信息存储服务。谷歌的TPU、是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，本土代工替代正在蚕食其份额  ，

一方面  ，库存天数从80天升到87天 ，假设客户的量产计划明确、前者是出货量
，黄仁昭在电话会上重申 ，2030年需求都格外强劲，FPGA 、粗略计算
，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。客户信任，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，选择一种技术 、

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，收入要等产能爬上去才确认。麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程 、同比增长77.4%，HPC里包含服务器CPU 、

至于先进封装，Q2单季经营现金流248亿美元 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。2纳米占比往上走，毛利率还涨了1.5个百分点，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，前几个季度折旧在摊薄，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，但都说明 ，但3纳米以下不一样 ，摊到4336千片晶圆上 
，毛利率却持续往下掉 ，备料也最多，